La paridad Call - Put en la práctica

Estimados,

En esta oportunidad queria comentar sobre una ecuación básica en opciones. Me refiero a la famosa paridad Call / Put. 


Voy a comenzar planteandolo bien simple, lo prometo, y despues le agregamos algunos otros puntos para completarla.

Si tenemos acciones en cartera y le agregamos la compra de un put, lo convertimos enla llamada estrategia "protective put", en la cual limitamos la perdida y sabemos que la curva que se forma es la siguiente:

En este caso invertimos una suma que es igual a: lo pagado por la compra de las acciones + lo pagado por la compra del put.

Pero esa gráfico no les recuerda a otra posicion con opciones? Asi es, es la misma que se forma cuando compramos una Opcion de Compra (Calls).

Estas dos estrategias generan gráficos similares, pero existen diferencias impotantes.

Cuando compramos un Call, invertimos unicamente en la Prima. Esta es significativamente inferior a lo que destinariamos al comprar la accion mas el put.

Por lo que podriamos decidir comprar el call y colocar el dinero que no usamos en la compra de la accion + put, en  una caucion, plazo fijo, en fin en cualquier inversion sin riesgo.

Vamos a analizarlo con un ejemplo:

Una accion cotiza a $38,60. Existe una Opcion de Compra con precio de ejercicio 38 que se puede adquirir pagando una prima de $4,50 y hay una Opcion de Venta con un precio de ejercicio tambien de 38 que se puede adquirir pagando una prima de $1,8.

La tasa de interes libre de riesgo es de 30% anual y el plazo al vencimiento es de 71 dias.

Si armamos un Protective Put bajo estas condiciones (compra accion + compra de put) o compramos un Call, y considerando los intereses que recibiriamos por colocar dinero a una tasa de interes libre de riesgo, las curvas que se formas son identicas.

Veamos los posibles resultados:

Si armamos el Protective Put, sabemos que nuestro peor resultado que ocurirá siempre que al vencimiento las acciones caigan por debajo de 38, será: vender las acciones al precio de ejercicio es decir 38, perdiendo 0,60 ya que las acciones las compramos a 38,60. Ademas perdemos la prima del put: 1,80. En total perderiamos 2,40 por opcion o $240 por lote.

Si en cambio compramos un Call con precio de ejercicio 38 pagando una prima de $4,50, podemos perder toda la prima si al vencimiento las acciones quedan por debajo de 38. Pero, como nuestra inversion fue de solo 4,50 y no de 40,40 (38,60 y 1,80 si armabamos el protective), podemos colocar dicha diferencia: 35,90 (40,40 - 4,50) a una caucion cobrando en 71 dias $209 de intereses y reduciendo la perdida a lo mismo que de haber armado el protective put.

Si prestan atencion al cuadro de resultados y escenarios van a ver que las columnas verdes, que marcan las dos estrategias planteadas, obtienen identicos resultados.


Si las primas de el call y el put tuvieran valores diferentes ( y esto ocurre todo el tiempo) se podrian generar situaciones de arbitrajes. Usualmente hacemos esto al armar un Collar.



Espero entiendan que no es mi intencion abordar este tema de una manera profunda o muy tecnica sino que priorizo el razonamiento (sin mencionar que es domingo!).

La formula que coloque inicialmente basicamente es esta explicacion que he descripto con numeros.

Saludos!

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Comprar una Accion: Imitar una Accion con Opciones

Estimados:

Va un nuevo videito corto dando un ejemplo, de una compra de acciones emulada mediante un sintetico con Opciones. Es decir imitamos la compra de una accion a traves de una combinacion de dos posiciones con opciones: Compra de Call y Venta de Put.

Podria haber agregale mil cosas, aclaraciones, etc., pero no lo guioné y ademas la idea es que sea cortito.

Recueden que se pueden imitar tambien una venta en corto de acciones, haciendo las opcioenes inversas.






Cualquier duda me escriben. Sds

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Bull Spread con Opciones de Tenaris

Estimados:

Les dejo en enlace de una estrategia con opciones que se podia realizar al cierre de este viernes. Simplemente como ejemplo educativo, no como sugerencia, ya que entre otras cosas las puntas con las cuales lo armo en el video solo permiten operar 1 lote.

Como verán me refiero a opciones de Tenaris y la estrategia es un Bull Spread con buena tasa de ganancia y a priori sin demasiados requisitos.



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Sds

GGAL: AT + Opciones

Estimados:

Con el aporte de C.H. en el analisis tecnico, analizamos algunos gráficos y vemos que podemos hacer con opciones al respecto.



1 - GGAL para Opciones:

En el gráfico diario se encuentra en un canal bajista, el lunes va a ser un día clave, ya que de cerrar por encima del canal habilita ir por el objetivo de los 38 $, segundo en los 40.75 caso contrario podria ir por el primer soporte de 34.50.

En cuanto a los indicadores algunos estan dando compra, otros por darla....

En funcion de ello y como principal estrategia alcista con opciones buscando apalancamiento podemos pensar en alguna de las siguientes Compras de Calls:
 > Variacion Necesaria: % de aumento necesario del subyacente para generar valor intrinseco suficiente para recuperar el costo del call. (Costo = Valor Extrinseco).
 > Ganancia cada 1%: Ganancia % pura a obtener por cada 1% que el subyacente aumente una vez alcanzada la variacion necesaria.
Tambien podemos pensar en contruir un Bull Spread:

Descarté Lanzamientos Cubiertos porque ninguno de ellos ra realmente atractivo.

Por otro lado, si se da el escanario bajista, vamos a optar por la Compra de Puts como se muestra en el siguiente cuadro:






 

Dolar Futuro: ¿Cómo lo afectaron las últimas medidas?

Parecia un regalo la posiblidad de comprar Dolar Futuro hace un mes, cuando el precio del mismo rondaba los $11 para vencimientos de Abril de 2016.

Si bien aun existia por ese entonces la posibilidad de que el ganador de las elecciones presidenciales sea Scioli, con sus intenciones de devaluacion mucho mas graduales, nadie realmente veia un billete verde cotizando a menos de $11.

Hace unos dias, atendiendo a la devaluacion que ha llevado al dolar a precios que parecen querer acomodarse en torno a los $14, se produjo un cambio en las condiciones iniciales que perjudicaron al inversor, para evitar la monstruosa emisión de pesos que esto generaría.

El ajuste en el precio del dolar futuro operado inicialmente. Mediante su comunicado N° 576 Rofex estableció:

"Disponer con respecto a las posiciones compradas abiertas al dia de la fecha de Futuros de Dolar con vencimiento hasta Junio 2016, inclusive:

a) La corrección del precio original de la operacion adicionando $1,25 por dolar para aquellas operaciones aiertas entre el 30 de Septiembre de 2015 y el 27 de Octubre de 2015, inclusive.

b) La corrección del precio original de la operación adicionando $1,75 por dolar para aquellas operaciones abiertas a partir del 28 de Octubre de 2015, inclusive."

Veamos el caso de quien operó Dolar Futuro a $11 a Abril. este inversor operó 10 contatos, cada uno de los cuales equivale a $1000 Dolares. La garantia que se requiere es del 20% de la posicion en Dolares. En este caso equivale a $22.000. Y por la compra ha pagado comisiones de alrededor de $550.



Lo que muestra el cuadro son los diversos rendimiento de esta inversion en funcion de distintos escenarios del dolar para el vencimiento de Abril. En este caso planteamos desde un dolar a 11,76 hasta un dola a 16,24.

En la situacion inicial la ganancia (expresada en Pesos y en Porcentaje) es, sin dudas, muy alta. Ante el ajuste antes mencionado, puede observarse en las dos ultimas columnas los cambios de rendimiento para cada escenario.

Suponiendo un Dolar en torno a los 14, la tasa de ganancia cae de mas de 100% a aproximadamente un 50%.


Sds

C.P.N. Germán Marin

¿Que Opcion elijo para Operar?

Estimados,

En este articulo quiero escribir sobre una duda que les surje a lamayoria de quienes comienzan a operar con Opciones: ¿Que opcion elijo para operar?

A la hora de especular con opciones vamos a notar que tenemos una lista bastante extensa de diferentes opciones con las cuales podemos operar, ya sea que se diferncien por el subyacente al cual estan relacionados (GFG, COME, APBR, TS, etc.), a la fecha en la cual vencen (Diciembre, Febrero, Abril, etc.), El tipo de Opcion (Call: Opcion de compra o Put: Opcion de Venta), y finalmente el Precio de Ejercicio (Strike, o Base).

Tambien podemos pensar si seremos compradores de Opciones o Lanzadores (vendedores) de Opciones.

Para ir respondiendo estas alternativas, y suponiendo que haremos una de las cuatro operaciones basicas con opciones (Compra de Calls, Compra de Puts, Venta de Calls, Venta de Puts) comencemos por las dos mas importantes:

1) ¿Veo un mercado alcista o bajista?

Si la vision es alcista, tendremos que posicionarnos o bien Comprando Opciones de Compra o bien Lanzando Opciones de Venta.

Si la vision es bajista, tendremos que o bien Comprar Puts, o bien Lanzar Calls.

2) ¿Que tanto riesgo estoy dispuesto a asumir?

En este sentido hay que remarcar que las posiciones compradas de Opciones siempre limitan el riesgo a la prima pagada, es decir que en el peor de los casos perderemos todo lo invertido inicialmente. En cambio, a lanzar opciones (ya sea calls o puts) las perdidas pueden ser ilimitadas (tecnicamente en caso de puts la perdida se corta cuando una accion cae a 0 en su cotizacion), y pueden destruir literalmente la cartera. De hecho, muchos brokers no permiten esta operatoria.

3) Entendido la eposicion al riesgo y la situacion del mercado, deberemos escoger con que subyacente operar. Claro que dentro de la eleccion del camino del mercado, alcista o bajista, estaremos pensando en el mercaod en general pero tambien en un activo en particular.

4) ¿Que vencimiento elijo para operar'

Si bien a veces no hay tanto margen de eleccion por las iliquidez y la cantidad deespecies habilitadas, veremos que en general podremos elegir entre el vencimiento mas proximo (hoy en dia Diciembre) y uno posterior (Febrero). Tambien podremso encotnar algo para Abril en estas fechas, y alguna que otra base con vencimiento irregular (como Noviembre o Enero).

Mientras mas lejana sea el vencimiento de la opcion mayor probabilidades tendremos que obtener alguna ventaja ya que el tiempo en el cual debe producirse una suba del subyacente es mayor. Pero, el costo sera mayor tambien justamente por el punto anterior.

5) Que precio de Ejercicio elegir?

En este punto queria explayarme con un ejemplo práctico y actual. Mientras mas bajo sea el precio de ejercicio, tendremos menos apalancamiento, pero a su vez el Valor Extrinseco de la opcion será cada vez menor. Si bien el Valor Intrinseco es mas grande, este no es realmente un costo. Esto implica que con un movimiento menor del subyacente para el vencimiento, ya etsaremos obteniendo ganancia.

Mientras mas alto sea el precio de ejercicio, tendremos mas apalancamiento, y un valor extrinseco menor tambien, pero la suba necesaria para alcanzar la ganancia, siempre refiriendome al vencimiento, será mayor.

Las Opciones con precio de Ejercicio At the Money (ATM), es decir aquellas cuyo precio de ejercicio esta muy cercano al valor de la accion subyacente, suelen ser las mas operadas, las mas liquidas, ya que suelen presentar una combinacion atactiva entre apalancamiento y posibilidades de quedar ejercibles.

Para verlo con un ejemplo, vamos a suponer que vemos un mercado alcista y queremos operar con Grupo Financiero Galicia que vence en poquitos dias (viernes 18 de diciembre). Nuestro capital a invertir es de $10.000.


Tenemos una lista de Opciones Calls de GGAL desde el predcio de ejecicio 24 al 49, con primas de cierre del dia Viernes 4. En ese entonces GGAL cotiza a $36,60.

En la ultima columna vemos cuantos lotes (cada lote se compone de 100 opciones) se pueden operar para cada opcion con $10.000.

Los dos indicadores que marcan lo anteriomente dicho son:

"Var. Neces." (Variacion necesria de la accion para alcanzar el equilibrio, es decir para recuperar al vencimiento la inversion). A medida que las opciones tiene precios de ejercicio mas altos este indicador aumenta.

"Gcia c/1%". (Ganancia limpia por cada 1% que la accion suba una vez que ésta alcanzó el equiliubrio). Indicador similar al apalancamiento, nos muestra que este aumenta a medida que las bases elegidas son mayores.

A continuacion veremos que resultados obtendriamos segun distintos valores que haya alcanzado GGAL al vencimiento. el resultado se compone del valor de la prima al vencimiento menos la inversion realizada para la cantidad de lotes operados.


 Se puede apreciar que los movimientos deben ser cada vez mas grandes para recuperar lo invertido y comenzar a ganar, a medida que los predios de ejercicio operados son mas altos, pero tmbien se puede apreciar que a mayor precio de ejercicio, el apalancamiento se agranda y la ganancia puede ser sustancialmente mas grande.

Para terminar, recordar que estos calculos son a vencimientos, pero debe quedar claro que si operamos con opciones de manera intradiaria o en periodos cortos en relacion con el plazo restante al vencimiento, los calculos varian significativamente ya que las variaciones necesarias se deben reemplazar por el Delta, que es el indicador que nos muestra el cambio en el valor de la opcion en rlacion con un cambio en el valro del subyacente.

 Al que le interese saber mas sobre opciones, pueden visitar la seccion Educacion del Blog donde encontrarán mas articulos de este tipo.

Tambien pueden acceder a la web: www.inversordeopciones.com.ar, donde pueden utilizar una plataforma para practicar armado de estrategias, y tambien van a er los cursos que ofresco.

1) Curso de Opciones Completo
2) Taller de Uso de Opciones para Cobertura
3) Taller de Uso de Excel para Opciones

Espero haber sido claro,

Saludos!


¿Por qué invertimos en Opciones?

Estimados,

¿Por qué invertimos en Opciones? Esta parece ser una pregunta muy sencilla, pero vamos a hacer unos comentarios al respecto.



Las opciones pueden utilzarse con 3 fines:

A) Cobertura
B) Especulacion
C) Arbitraje


A) La Cobertura con Opciones

El uso mas "noble" de las opciones y para el cual fueron creadas originariamente. Si tenemos en nuestra cartera determinadas acciones, podemos combinar éstas con ciertas posiciones en opciones para cubrirnos frente a eventuales caidas de precios. Incluso, determinadas estrategias de este tipo  permiten obtener ganancias en escenarios bajistas a pesar de posser las acciones. Lo mismo se aplica para mercado laterales y logicamente tambien alcistas.

Las 3 formas mas populares de cubrirnos con opciones son mediante:

- Protective Put: Compramos Acciones y Compramos Opciones de Venta. De esta manera, adquirimos un derecho de vender nuestras acciones a un precio fijo. La ventaja es que una vez que las acciones caen por debajo del precio de ejercicio, nuestra perdida queda limitada ya que independientemente del valor que tengan las acciones, poseemos un derecho de venta.  La ganancia esn cambio no tiene tope ya que una vez recuperado el costo del put comprado, toda la suba subsiguiente se conviernte en ganancia.





- Lanzamiento Cubierto: Compramos Acciones y Vendemos Opciones de Compra. Al efectuar estas operaciones, cobramos una prima por la venta del call que nos permite tener cierto margen de caida de la accion en el cual no obtendremos perdidas. Es lo que se conoce como Cobertura. A mayor prima cobrada mayor cobertura, visto desde otro angulo es como haber comprado las acciones a un menor precio (precio que pagamos por las acciones menos lo cobrado por la venta de las opciones de compra). Entonces si bien la perdida no tiene un tope fijo, ésta es diferida en cuando a que poseemos cierto margen de caida en la cual saldremos ilesos, e incluso ganando dinero. En cuando a la generacion de ganancias, existe un tope maximo a obtener dado por el precio de ejercicio de la opcion lanzada (vendida). Una vez que la accion cruza por encima del precio de ejercicio, sabemos que el tenedor de la opcion nos ejercerá pagandonos el precio de ejercicio y nunca mas que ese dinero ingresará en nuestra cuenta.




- Collar: Esta ultima alternativa es basicamente una combinacion de las dos anteriores, y se conforma Comprando Acciones, Comprando Opciones de Venta y Vendiendo Opciones de Compra. La figura que se forma aqui puede variar pero en resumen posee perdida y ganancias limitadas. Si la accion cae por debajo del precio de ejercicio de la opcion de venta, la ejerceremos logrando vender a un precio fijo, en cambio si la accion sube por encima del precio de ejercicio de la opcion de compra lanzada nos ejercerán y recibiremos el precio de ejercicio como maximo.


B) La Especulación con Opciones

Si bien esta operatoria a veces puede mencionarse de manera peyorativa, lo cierto es que si se practica de manera profesional y conciente de los riesgos potenciales en que se incurre, puede generar satisfacciones. Especular con opciones tiene que ver con la realizacion de alguna de las 4 opeaciones basicas con opciones:

- Compra de Calls
- Venta de Calls
- Compra de Puts
- Venta de Puts

O la combiacion de éstas entre si que formas diversas estrategias (Bull Spreads, Conos, Cunas, Mariposas, etc, etc).

El grado de apalancamiento que poseen las opciones las situa en un lugar muy apropiado para quienes desean buscar ganancias con una inversion relativamente pequeña (en relacion con la operatoria clasica con acciones).

Quien adquiere una Opcion de Compra o de Venta, debe desembolsar unicamente la prima, que es el precio del derecho. Como contrapartida podrá comprar o vender el activo subyacente si es conveniente.

El hecho de necesitar una invesion baja, y de obtener rendimientos porcentuales elevados en poco tiempo, es sin dudas tentador.

Quien se coloca en una posicion compradora en Opciones tiene el riesgo limitado a la prima pagada, pero el tiempo es un factor en contra ya que las opciones van perdiendo valor extrinseco a medida que transcurre el tiempo acercandose a la fecha de vencimiento.

Quien se coloca en una posicion lanzadora (vendedora) tiene el riesgo ilimitado, y por esta situacion cobra la prima de la opcion que vende y que constituye la ganancia maxima a obtener en el escenario exitoso de la estrategia. No recomendable para novatos. Incluso muchas sociedades de bolsa no lo permiten.

En esta posicion (lanzados) el tiempo juega a favor, ya que bajo el resto de las variables sin cambios la opcion ira perdiendo valor pemitiendo recomprarla cada vez a menor precio.


(Compra/Venta de Calls: El grafico de la izquierda corresponde a Venta de Calls, el de la derecha a Compra de Calls)




(Compra/Venta de Put: El grafico de la izquierda corresponde a Venta de Puts, el de la derecha a Compra de Puts)

Al que le interese saber mas sobre opciones, pueden visitar la seccion Educacion del Blog donde encontrarán mas articulos de este tipo.

Tambien pueden acceder a la web: www.inversordeopciones.com.ar, donde pueden utilizar una plataforma para practicar armado de estrategias, y tambien van a er los cursos que ofresco.

1) Curso de Opciones Completo
2) Taller de Uso de Opciones para Cobertura
3) Taller de Uso de Excel para Opciones


Saludos!





Opciones: que conviene mas, Ejercer o Vender?

Estimados,

Me han preguntado respecto de Opciones cuando se Ejerce y cuando se Vende.

Que conviene?

La respuesta es fácil: Sin dudas por dos motivos es favorable vender el call antes que ejecerlo:

1) Se paga mas comisiones si se ejerce que si se vende el call
2) Si se ejerce se pierde la posbilidad de obtener Valor Extrinseco como plus de ganancia

En la imagen de abajo se observa claramnte la diferencia:



X) A veces por liquidez puede ser que no quede otra alternativa que ejercer.
y) Si estas en vencimiento y tu idea era tener el papel: ejercer no esta mal

Fue todo muy rapido, espero no haya errores. Sds

Estrategias de Volatilidad: Iron Condor Comprado y Vendido - APBR

Estimados:

Para divagar un poco les dejo dos estrategias de Volatilidad: Iron Condor Comprado y Vendido.

En el primer caso para ganar con moviemientos fuertes de la accion hacia arriba o abajo y en el segundo caso para ganar si el papel se mantiene dentro de cierto rango de variación.

Son estrategias dificiles de aplicar porque requieren 4 operaciones para armarla, y puede necesitas hasta 4 mas para desarmarla. Ademas necesitamos puts (ademas de calls) y liquidez!.

En el ejemplo del Condor Comprado, con datos de cierre del viernes, obtendremos una ganancia maxima de 45% si el papel (APBR) sube o baja por encima del 15% para el vencimiento de Octubre. No obstante el recupero de la inversion se produce para moviemientos de +9% o -11%.

En el ejemplo del Condo Vendido, obtendremos la maxima ganancia del 86% si APBR fluctua entre +5% o -5% sobre el precio actual ($40,3). Aun si esto no ocurre una variacion de +10% -10% nos permite salir derechos al menos.

Si analizamos el Condor Comprado y descomponemos sus operaciones veremos que basicamente es un Bull con Calls y un Bear con Puts.

Si analizamos el Condor Vendido y descponemos sus operaciones veremos que basicamente es un Bear con Calls y un Bull con Puts.

www.inversordeopciones.com.ar



Saludos!

Breve Resumen de Opciones y Estrategias

Estimados,

Voy a hacer un breve resumen de lo que dejó el viernes 10/07/15 en cuanto a comportamiento del mercado de opciones y las distintas estrategias que se podian realizar.

Comenzamos con un pantallazo de las operaciones del dia, donde se ve claramente y como es costumbre que la gran parte del volumen negociado (mas de 7 millones de pesos) se atomizó en opciones de compra (calls) con un 98% y el restante 2% de puts (GFGV24923G, GFGV23923G, PBRV54.4AG).

En cuanto a los subyacente a los cuales corresponden las operaciones de opciones recupera el trono GGAL con el 56,7%. Queda en segundo lugar APBR y luego COME. Mas atrás PAMPA y TS aportan lo suyo.

Los vencimientos operados basicamente todo es AGOSTO y algunas pocas operaciones a OCTUBRE. Ya estan habilitando bases a DICIEMBRE pero aun son marginales los movimientos allí.

En relación con la posicion del precio de ejercicio (Base) operado se ve una distribución bastante equitativa, predominando ligeramente con un 25% del bolumen aquellas bases con un precio de ejercicio entre un 3% y 10% por encima del valor de la accion subyacente.

Finalmente se puede ver los valores extrinsecos de las bases operadas en el cual se destaca  TECC42.6OC con un 13,3%. Logicamente a mayor plazo para el vencimiento ayor valor extrinseco deben tener. Esta opcion la he lanzado el viernes para armar un lanzamiento cubierto como veremos mas adelante con buena tasa y cobertura.



Lanzamientos Cubiertos:  Para quienes buscan rendimientos altos se podia comprar APBR en 54,85 y lanzar la base PBRC54.4AG a 4,90 que nos brindaba una cobertura de casi el 9% para los 41 dias de plazo que restan al vencimiento y una ganancia maxima ya neta de comisiones del 6,88% que anualizada se estira a 61,28%. Recordemos que para ograr esta tasa no se le esta pidiendo a la acción que suba sino simplemente que se mantenfa por encima de 54,4.

Priorizando la cobertura se podia optar por lanzar la base ALUC8.50DI con un 22% de cobertura y una tasa del 44,59%, nada despreciable aunque hasta Diciembre son 160 dias de espera donde todo puede pasar.

Una alternativa para buscar ganancia extra se puede conseguir lanzando la base 58,4 de APBR a Agosto a 3,06 que si bien quedando en los valores actuales representaria una ganancia anualizada del 35,84% puede completarse con un movimiento alcista que la lleve hasta los 58,4 o mas caso en el cual recibiriamos además un 6,47% de ganancia ya que al quedar ejercible nos pagarian el precio de ejercicio.



Protective Put: Pese a la escacez de liquidez y variedad de bases se puede pensar en comprar TS a 169.5 y comprar puts de la base 165 Agosto pagando 5 por opciones (500 por lote) que nos protegeria para cualquier caida mayor al 3% a cambio de un costo equivalente a un 2,95%.


Compra de Calls, Compra de Puts, Bull Spreads y Bear Spreads: les dejo lso cuadros con lso datos de cierre del viernes y las movidas que se podian hacer.





Para el que interese lo invito al grupo de Facebook: Estrategias con Opciones Financieras.

Tambien esta mi web: www.inversordeopciones.com.ar 

Sds!