Breve Resumen de Opciones y Estrategias

Estimados,

Voy a hacer un breve resumen de lo que dejó el viernes 10/07/15 en cuanto a comportamiento del mercado de opciones y las distintas estrategias que se podian realizar.

Comenzamos con un pantallazo de las operaciones del dia, donde se ve claramente y como es costumbre que la gran parte del volumen negociado (mas de 7 millones de pesos) se atomizó en opciones de compra (calls) con un 98% y el restante 2% de puts (GFGV24923G, GFGV23923G, PBRV54.4AG).

En cuanto a los subyacente a los cuales corresponden las operaciones de opciones recupera el trono GGAL con el 56,7%. Queda en segundo lugar APBR y luego COME. Mas atrás PAMPA y TS aportan lo suyo.

Los vencimientos operados basicamente todo es AGOSTO y algunas pocas operaciones a OCTUBRE. Ya estan habilitando bases a DICIEMBRE pero aun son marginales los movimientos allí.

En relación con la posicion del precio de ejercicio (Base) operado se ve una distribución bastante equitativa, predominando ligeramente con un 25% del bolumen aquellas bases con un precio de ejercicio entre un 3% y 10% por encima del valor de la accion subyacente.

Finalmente se puede ver los valores extrinsecos de las bases operadas en el cual se destaca  TECC42.6OC con un 13,3%. Logicamente a mayor plazo para el vencimiento ayor valor extrinseco deben tener. Esta opcion la he lanzado el viernes para armar un lanzamiento cubierto como veremos mas adelante con buena tasa y cobertura.



Lanzamientos Cubiertos:  Para quienes buscan rendimientos altos se podia comprar APBR en 54,85 y lanzar la base PBRC54.4AG a 4,90 que nos brindaba una cobertura de casi el 9% para los 41 dias de plazo que restan al vencimiento y una ganancia maxima ya neta de comisiones del 6,88% que anualizada se estira a 61,28%. Recordemos que para ograr esta tasa no se le esta pidiendo a la acción que suba sino simplemente que se mantenfa por encima de 54,4.

Priorizando la cobertura se podia optar por lanzar la base ALUC8.50DI con un 22% de cobertura y una tasa del 44,59%, nada despreciable aunque hasta Diciembre son 160 dias de espera donde todo puede pasar.

Una alternativa para buscar ganancia extra se puede conseguir lanzando la base 58,4 de APBR a Agosto a 3,06 que si bien quedando en los valores actuales representaria una ganancia anualizada del 35,84% puede completarse con un movimiento alcista que la lleve hasta los 58,4 o mas caso en el cual recibiriamos además un 6,47% de ganancia ya que al quedar ejercible nos pagarian el precio de ejercicio.



Protective Put: Pese a la escacez de liquidez y variedad de bases se puede pensar en comprar TS a 169.5 y comprar puts de la base 165 Agosto pagando 5 por opciones (500 por lote) que nos protegeria para cualquier caida mayor al 3% a cambio de un costo equivalente a un 2,95%.


Compra de Calls, Compra de Puts, Bull Spreads y Bear Spreads: les dejo lso cuadros con lso datos de cierre del viernes y las movidas que se podian hacer.





Para el que interese lo invito al grupo de Facebook: Estrategias con Opciones Financieras.

Tambien esta mi web: www.inversordeopciones.com.ar 

Sds!

La eleccion de la Base al Lanzar Cubierto

Estimados,

Muy sintetico, y porque me da pena no escribir tan seguido el blog como antes. En este caso quiero mostrar usando como ejemplo APBR y sus opciones con datos del cierre del dia viernes 15/05/15.

Simplemente mostrar como, ya sean vencimientos de Junio o de Agosto (se muestran ambos graficos), la base a elegir determinará la COBERTURA a obtener (caida de la APBR soportable sin sufrir perdidas) y la GANANCIA MAXIMA POSIBLE (en caso que APBR cruce por encima del precio de ejercicio.

En general a mayor Cobertura menor Ganancia Maxima Posible y viceversa.



Puede que las primas no respondan a valores necesariamente logicos porque se tomo la punta compradora de cierre. Pero si ven los graficos las relaciones en general se cumplen.

Sds

Recompra y Lanzamiento: ¿Cuando y Como?

Estimados, 

El fin de semana largo obliga a escribir un poco y saducir el polvo del blog. En este caso, y a instancias de un inversor que quiere saber mas sobre estas situaciones, voy a comentar sobre Recompras en un lanzamiento cubierto y posterior Lanzamiento.

Cuando hemos armado un Lanzamiento Cubierto, tenemos varias posibilidades de cierre de la estrategia:

> Esperar hasta vencimiento y que seamos ejercidos (si la opcion queda ITM)
> Desarmarlo completamente antes del vencimiento
> Desarmarlo Parcialmente
                                             > Vender solo las acciones y dejar descubierto el call
                                             > Recomprar los call y dejar las acciones de frente

Lo que vamos a analizar es ésta ultima alternativa donde recompramos el call lanzado pero donde volvemos a lanzar.

¿Para que sirve recomprar y volver a lanzar?

Es util para lograr dos cosas:

1) Tomar ganancia antes del cumplimiento completo del plazo de la estrategia, optimizando el uso del capital y por ende mejorando la tasa anualizada.

2) Para poder obtener un rendimiento mayor recomprando bases que han quedado muy ITM u OTM y relanzando mas ATM.

Vamos a analizarlo con un ejemplo real:

El 20/12/14 GGAL cotizaba a $17,60 y el Call Base 19 a $1,16. Armado el lanzamiento cubierto:



Tenemos que la inversion es de $16,44 (Compra de Accion - Cobro de Prima). Ganancia maxima Posible es de $2,56 (Si GGAL alcanza o supera los 19,que surge de: $19 - $16,44).

La opcion lanzada poseía un Valor Extrinseco (muy importante esto) de 6,59% que corresponde a toda la prima ya que es una base OTM (inejercible en ese momento). Como sabemos, en un lanzamiento cubierto, el valor extrinseco se convierte en ganancia al vencimiento ya que de querer recomprar dicha opcion no pagaremos nada por este concepto puesto que en los ultimos dias de vida de la opcion este componente de la prima queda practicamente inexistente.

Pasan los dias y el 06/02/15 los activos operados cotizan a estos precios (ver recuadros negros):


 Fijense que aun restan 14 dias para el vencimiento de Febrero, y sin embaro la opcion lanzada esta cotizando a su valor intrinseco practicamente, es decir ya ha perdido todo su valor extrinseco:

> $20,80 - $19 = $1,80 = Valor Intrinseco de la Opcion Lanzada. Si hacemos el calculo de lo que ganariamos si cerramos la estrategia en este mismo instante, nos queda:

> Egreso Inicial por Compra de Acciones: -$17,60
> Ingreso Inicial por Venta de Calls:            +$1,16
> Ingreso Final por Valuacion de Acciones:+$20,80
> Egreso Final por Recompra Call:              -$1,80
> Resultado Final:                                         +$2,56

Es decir, logramos obtener la ganancia maxima planteada al inicio de la estrategia (donde suponiamos que dejabamos que llegara el vencimiento y que nos ejercieran) sin tener que esperar hasta el vencimiento. Esto se da porque logramos recomprar el Call lanzado sin pagar valor extrinseco y esa es la clave.

Esta situacion se puede dar basicamente por dos motivos: 

1) Porque la base lanzada quedó tan ITM (ejercible) que ha perdido interes en el mercado lo que reduce su VE.
2) Porque estamos bien cerca del vencimiento.

En este caso se produce por un mix entre las dos causas anteriores. Y esto nos permite liberar el dinero 14 dias antes de lo estimado pudiendo hacerlo trabajar en otro lanzamiento cubierto, ya sea relanzando o bien vendiendo las acciones y a puntar a otra cosa.

Hecha la recompra podemos, o bien lanzar una base de mismo vencimiento pero mas ATM, por ejemplo la 21 que se podia colocar a $0,35 (exclusivamente valor extrinseco porque la accion cotizaba a $2,80, ergo: mas ganancia si sale bien, por ese monto). O Podriamos lanzar otra base con vencimiento Abril que logiamente tendra un valor extrinseco mas alto.

Aclaraciones:

> Podemos recomprar y no volver a lanzar: en el caso que creamos que la accion tiene un convincente recorrido alcista y por lo tanto queremos capitalizar dicha suba sin limitar la ganancia con un lanzamiento nuevo.

> Podemos recomprar a pesar que la opcion aun posea valor intrinseco, por dos motivos: uno, porque al igual que comente en el parrafo anterior creemos que elpapel seguira cotizando al alza y queremos apropiarnos de esa suba liberando los papeles y asumiento un ligero costo de recomprar pagando VE (lo cual no implica que perdamos dinero sino simplemente que ganamos un poquito menos que lo establecido al armar la estrategia). El otro motivo es porque queremos recomprar para lanzar una nueva base mas ATM que contenga mayor valor extrinseco para ganar aun mas.

> Una pequeñez: si recompramos el call y vendemos las acciones vamos a pagar dos comisiones, la de la recompra y la de la venta de las acciones, en cambio si dejamos que nos ejerzan solo pagamos la comision del ejercicio y que puede ser menor ya que el monto que nos ingresa a precio de ejercicio es menor que el que obtendriamos si vendemos las acciones.

Resumen:

Recomprar es una buena alternativa si:

> Pagamos nada o poco Valor Extrinseco en la recompra.

> Pagamos Valor Extrinseco, pero porque queremos liberar las acciones para que siguan subiendo.

> Pagamos Valor Extrinseco, pero porque queremos volver a lanzar mas ATM u OTM, en el primer caso para cobrar mas VE y en el segundo para dejarle mas margen de suba a las acciones y ganar mas dinero.

 No se confundan con el hecho de que paguemos una prima total mas alta que lo que cobramos al lanzar, porque si esta situacion se da por que la accion subio y la prima ha ganado mucho valor intrinseco, esto es positivo: el valor intrinseco de mas que paguemos se compensan en la misma cuanta con las acciones que tendremos valuadas a mayor precio. Sol hay que tner en cuenta el VALOR EXTRINSECO.

Espeo que haya sido claro y util sino me preguntan!.

Les dejo links de interes del blo y de la web:

 Web: http://www.inversordeopciones.com.ar
Facebook: https://www.facebook.com/groups/361195487301932

Articulos del Blog relacionados: 

¿Como armar un Lanzamiento Cubierto?

Valor Extrinseco y Bases

Valores que Afectan la Prima de las Opciones

¿Cuando vemos la ganancia en un Lanzamiento Cubierto?



Saludos!









Muestra Informe Estrategias con Opciones 08/02/15

Estimados:

Les dejo una presentacion con los lanzamientos cubiertos y protective puts disponibles al cierre del dia viernes.

Luego entramos a analizar 4 de ellos, viendo como se arma y que resultados esperar.

Esto no es ninguna recomentacion de inversion, de hecho no son necesariamente atractivos, pero sirven para entender como funcionan.

Espero que les sea de utilidad. La proxima serán con audio.

 

Saludos!

Uso de Puts Sustitutos para proteger Acciones

Estimados,

A la hora de proteger acciones, usualmente se piensa en comprar puts, lo que comunmente deja armado el Protective Put (tenencia de acciones + compra de puts).

Hoy en dia esta estrategia es dificil de armar por la poca oferta de puts, en cuando a las especies habilitadas como por el escaso volumen que manejan. GGAL, YPF, ERAR y no muchos mas papeles permiten esta movida.

Sin embargo nuestor mercado desde hace un tiempo posee la particularidad que las acciones muestran un alto grado de correlacion. Asi por ejemplo si tomamos todo el 2014, vemos que las acciones seleccionadas en el gráfico se mueven de manera muy parecida en terminos generales:


Si bien no son perfectas las correlaciones, podemos buscar cuales se ajustan mas, y como ven el el cuadro siguiente hay varios pares que se mueven muy juntas. Aquellos pares de acciones que se acercan al 1 son las que mas correlacion tienen, es decir que sus cotizaciones se mueven de manera muy parecida:


Se extrae que: YPF y PESA se mueven juntas, al igual que las bancarias entre si GGAL-BMA-FRA. Tambien las energéticas poseen esa caracteristica: EDN-TGN-PAM. y Si miran encontrarán otras mas.

Aprovechando estas situaciones, uno podria cubrir la tenencia de Banco Macro comprando puts de GGAL. Claro que nadie nos garantiza que la correlacion se mantenga en el tiempo o que sea exacta, pero hoy en dia es aplicable.

Ahora bien, los precios de las acciones y las bases son diferentes, ¿como calculamos entonces la equivalencia de lotes a comprar?

Respuesta; la cantidad de lotes de put sustitutos a comprar equivale a: (Cotizacion Accion En Cartera / Cotizacion Accion que tiene el Put) x Cantidad de Acciones en Cartera.

Ejemplo:

Existe una Accion "X" cotizando a $100, y puts de esa accion base 100 cotizando a $5. Pero nuestra tenencia es de 500 Acciones "Y".

Para cubrir las acciones X necesitariamos 5 lotes de puts. En cambio para proteger las acciones Y que son las que tenemos en cartera, necesitamos ((Y/X) x Cant. Acciones/100) = 200/100 x 500/100 = 10 lotes.

Al hacerlo los resultados serán los siguientes:

Pago por compra de acciones "Y": 500 x 200 = $100.000
Pago por compra de puts base 100 de "X": 10 x 100 x 5 = $5.000

Finalmente, si suponemos que la correlación es real los diferentes resultados serán:


Y para terminar el gráfico resultante:


De esa manera lograos cubrirnos sin tener puts habilitados en ese papel !

Espero que os haya iluminado, vuelva prontos!


Ratio Spreads

Estimados, 

Vuelvo a escribir un articulo. Me da fiaca pero hay que hacerlo. Esta vez para comentar sobre una estrategia clasica, el Bull Spread con Calls (Compra de Calls con Precio de Ejercicio X y Venta de Calls con Precio de Ejercicio X+1), pero con la particularidad que lanzaremos mas lotes que los que compramos, lo que genera el Ratio Spread

Rapidamente podemos deducir que si lanzamos cada vez mas lotes en relacion con la cantidad comprada, obtendremos cada vez mas dinero para "financiar" el Call comprado. Llegará un punto donde no solamente habremos financiado totalmente la compra sino que ademas nos sobrará dinero obteniendo desde el inicio una difrencia a favor.

Claro que esta aparente ventaja, tiene su desventaja. Al lanzar mas lotes que los comprados ocurren dos cosas: por un lado quedarán lotes descubiertos por ende el mercado nos tomara garantias por dicha diferencia (calculo de la garantia: doble de la prima o 10% sobre el valor de la accion, simplificadamente, tb puede ser 5% o 2% segun distancias). Por el otro, si el activo sube demasiado comenzaremos a generar perdidas (a diferencia del Bull común donde nunca se pierde si el subyacente sube mucho).

Para platear la situacion armaremos un Bull Spread (cantidad de lotes comprados y lanzados iguales) con los siquientes datos (cierre del viernes 19/12/14):




Entonces: Ganancia Maxima 108% si el papel termina un 8,57% por encima del precio actual (17,5) o mas. Si en cambio el papel acaba por debajo de 18 la perdida ser adel 100% de la inversión es decir que cualquier suba inferior al 2,86% ya nos deja en perdida maxima.

Planteos Alternativos: Vamos a lanzar una vez y media la cantidad de lotes comprados. Es decir, si compramos 100 lotes, vamos a lanzar 150. ¿Que ocurre en en esta situación? En vez de obtener $1,15, como lanzamos un 50% mas de lotes el ingreso se convierte en $1,725 de tal manera que supera el pago del call comprado ($1,63). Podriamos afirmar que no existe inversion inicial entonces? NO. Al quedar descubiertos algunos lotes el mercado toma garantias, que en definitva es parte de la inversion ya que es dinero que permanecerá retenido hasta que se desarmen posiciones.

Podemos lanzar 1,5 veces mas lotes que los comprados, y aquí tambien planteamos lanzar 2 veces mas, y 2,5 veces mas. Estos serian los resultados compradandolos ente si y con el Bull Spread original:


Como se puede observar en el grafico, a medida que lanzamos mas lotes en descubierto en relacion con la cantidad comprada la perdida maxima a la baja se reduce hasta que incluso en el peor escenario de bajas de precios la estrategia es gananciosa. Esto se da porque mientras mas lancemos mas dinero nos entra. 

Para calcular el resultado a obtener en escenarios de caida de precios deberemos simplemente sumar el dinero cobrado por los lanzamientos menos el pagado por la compra del call. Y para terminar con estos resultados la accion debe terminar al vencimiento por debajo del precio de ejercicio del call comprado.

La ganancia maxim al alza en cualquiera de los 4 ejemplos, se da en el mismo valor del subyacente, es decir en 19, que es el precio de ejercicio de los calls lanzados e implica una suba del 8,57%. 

Pero no podemos terminar el analisis sin mencionar los resultados a obtener si el subyacente sigue subiendo. En el caso del Bull Spread la ganancia es fija y maxima para cualquier valor por encima de 19. Pero en cambio en los 3 casos restantes la perdida se va licuando para luego entrar en perdida. La cuantia y vertiginosidad de estas perdidas estaran directamente relacionada con la cantidad de lotes de mas que hayamos lanzado, como se aprecia en el gráfico. 

Lanzar lotes por encima de los comprados permite reducir el costo inicial hasta inclusibve generar ingrsos iniciales. Lo peligroso de la estrategia es la porcion que queda descubierta y que, en caso de superar el subyacente el precio de ejercicio de los calls lanzados, generaran cada vez mayors perdidas.

Para terminar, podemos por ejemplo mostrar otas alternativas: las bases a lanzar que esten a dos niveles de distancia del call comprado, es decir que compramos la base 18 pero en vez de lanzar la base 19, lanzamos la 20. Esto retrasará el punto de ganancia maxima y la posterior perdida si el papel sigue subiendo. Por otro lado, se necesitará lanzar mas lotes para financiar la compra del call, ya que al ser bases mas altas la prima cobrada será menor. Veamos el mismo grafico anterior pero con el lanzamiento de la base 20 en las cuantias expuestas (x1, x1,5, x2, x2,5):



Bien, podria mostrar muchisimas otras posibilidades y profundizar mucha sobre estas. Sobre todo en cuanto el rendimiento porcentual que es algo que considero muy importante. Peor será la próxima.

Saludos!



Valores que afectan la Prima de las Opciones

Estimados, les dejo el video que se generó en la visita que hice junto a Guillermo de Cinco Ruedas, a la radio de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, de la mano de Silvio Pugliese.

Saludos!

Lanzamiento Cubierto Sintetico

Estimados:

Recojo la idea de armar un Lanzamiento Cubierto Sintetico y la desarrollo para ver que conclusiones sacamos de esto. La idea es emular un Lanzamiento Cubierto operando exlcusivamente con opciones. 

Para esto debemos construir primero la accion sintetica (para el que quiera en este link esta la forma de hacerlo: "Armar Sinteticos").

En el ejemplo que viene, con GGAL cotizando a $19,75, armamos la accion sintetica comprando Calls de GGAL de la base 20 a Octubre pagando $0,89 (valor extrinexo 4,5%) y vendiendo Puts de la base 20 a Octubre cobrando $1,15 (,58% de VE). Con esto ya tenemos una accion sintetica comprada. 

Luego vamos a lanzar un call de la base 20,50 a Octubre a cambio de $0,67 (3,4% de VE), y nos queda cosntruido el Lanzamiento Cubierto Sintetico.



Paso a mostrar el grafico con los distintos rendimientos que arrojan estos datos:


No se ven, pero la Accion Sintetica y el Lanzamiento Cubierto Sintetico estan graficadas solo que se ocultan bajo las curvas de Accion y LC Tradicional que son identicas,

Observacion: Los resultado son identicos a un Lanzamiento Cubierto Tradicional (esto es armando a partir de la compra de acciones y lanzamiento de calls). En terminos nominales (es decir en cuando al dinero que entra o se nos va) los resultados son iguales.

Entonces, si todo es identico, ¿cual es la ventajay desventaja de armarlo de esta manera?

1) Ventaja: La inversion. Noten que al momento inicial la suma de las operaciones iniciales nos da un ingreso de $0,93 ($1,15 + $0,67 - $0,89) producto de los dos lanzamientos y la compra del call. Pero como el lanzamiento del put no esta cubierto por ninguna base nos van a tomar garantias, que sin profundizar podriamos definir como el maximo valor que surja entre el doble de la prima del put y el 10% del valor de la base, lo cual nos arroja un resultado de $2,30 (el doble de la prima cobrada $1,15). Como nos toman $2,30 pero nos entran inicialmente tambien $0,93, la inversion inicial resulta en $1,37.

Si en cambio armamos un Lanzamiento Cubierto Tradicional la inversion será de $18,75 - $0,67 = Compra de Accion - Venta de Call Base 20,50 = $19,08

2) Ventaja: Comisiones: Eliminamos cualquier pago de comisiones sobre el volumen de las acciones que no compramos, aunque pagamos 3 comisiones de opciones.

3) Desventaja: Liquidez, Variedad y Timing: Conocemos la limitada cantidad de subyacentes con puts, asi como tambien las pocas bases diferentes para operar. A esto sumarle la poca liquidez que tienen en general exepctuando GGAL, finalmente hay que poder armarlo en el momento preciso en donde estan dadas las conidiones buscadas.

Deribada del primer punto vemamos que rendimientos tenemos si todo sale bien y el subyacente acaba al vencimiento por encima de $20,50.

En el caso del Lanzamiento Cubierto con Acciones recibiremos ese importe ($20,50) de una inversion de ($19,08) lo que nos deja una ganancia de $1,42 equivalente a un 7,44%.

En el caso del Lanzamiento Cubierto con Opciones recibiremos al desarmar una diferencia de $0,50 (diferencia de bases entre 20,50 y 20) que en relacion con la inversión nos genera un 36%.

El analisis fue medio fugaz asique puede que se me haya pasado algo por alto.

Saludos!






¿Cuanto vemos la ganancia de un Lanzamiento Cubierto?

Estimados:

Vuelvo a escribir un artículo. Si bien el tema de Lanzamiento Cubierto ha sido explorado en varias oportunidades, siempre hay algun punto donde se puede profundizar. En este caso, surgió una duda con un inversor respecto al momento en que se genera efectivamente la ganancia en un lanzamiento cubierto. Voy a usar datos diferentes a los planteados por aquél para hacerlo mas didactico pero las conclusiones son las mismas.

Supongamos que el inversor tenia una cartera liquida, con $100 en efectivo, es decir que su cartera valia $100. (A)


Luego armó un lanzamiento cubierto comprando una acción que cotizaba a $100 y lanzó una opción cuyo precio de ejercicio era de 90 cobrando una prima de $18.

Bajo estas premisas la cartera quedaría valuada de la siguiente manera (B):


 Notese dos cosas: 

1) Por la opcion lanzada se han cobrado $18 de los cuales $10 son Valor Intrinseco (Valor Intrisneco = Cotizacion Accion - Precio de Ejercicio = 100 - 90) y el resto es Valor Extrínseco, es decir $8.

2) La cartera sigue estando valuada a $100, ya que si bien se cobraron $18, la cuenta debe reflejar el costo de la posibilidad de recomprar la opcion lanzada. Puesto que la operacion se acaba de efectuar,. si quisieramos recomprar la opcion lanzada deberiamos pagar $18 ya que suponemos en este ejemplo que es el precio al que se opera esa opcion.

Entonces!: la ganancia de un lanzamiento cubierto no se genera inmediatamente que se cobra la prima, sino que se va gestando a medida que pasa el tiempo y nos acercamos al vencimiento.

¿Por que? Porque la ganancia maxima de los lanzamientos cubiertos es ni mas ni menos que el valor extrinseco cobrado por la prima lanzada. En este caso son $8. (C)



Hagan calculos de la ganancia a obtener para diferentes valores de la accion al vencimiento suponiendo que la opcion queda ejercible y verán que nunca es mayor que $8.

Tambien sabemos, que el Valor Extrinseco es una variable dependiente principalmente del factor tiempo, por lo tanto a medida que pasa el tiempo, este valor se va diluyendo hasta acercarse a 0. Esto equivale a decir que si quisieramos recomprar la opcion lanzada en fechas cercanas al vencimiento, no pagaremos posiblemente Valor Extrinseco siendo entonces la diferencia que nos queda a favor.

Aclaración: Las opciones se comercializan en lotes de a 100 (opciones sobre acciones) pero aquí suponemos que hacemos el lanzamiento de 1 opción para ser mas claros).

Ahora bien, ¿Cómo afecta a nuestra ganancia el hecho de que la accion varie su cotizacion?

Respuesta: No la afecta. Si la accion que originalmente cotizaba en $100, luego cotiza en, por ejemplo $120, al vencimiento nuestra cartera quedará valuada asi:



Observen que por un lado tenemos acciones que valen $20 mas que al principio. Por otro lado tenemos los $18 cobramos al inicio cuando lanzamos la opcion. Y finalmente, recomprar la opcion lanzada nos costaria $30 (unicamente pagariamos por dicha opcion su valor intrinseco si recompramos cerca del vencimiento, es decir $120 - $90). Con lo cual obtendriamos la ganancia de $8.

Si no recomprasemos a tiempo, el tenedor de la opcion lanzada nos ejerceria (lo cual nos es indiferente salvo por un tema de comisiones), llevandose las acciones a cambio de un pago de $90, y nuestra cartera quedaria asi: (E)


 Otra vez el mismo resultado: $8.

Conclusiones:

1) Siempre que hagamos un Lanzamiento Cubierto, la ganancia maxiam es ni mas ni menos que el Valor Extrinseco que cobramos al lanzar la opcion.

2) Esta ganancia se va generando de a poquito a medida que transcurre el tiempo de vida de la opcion y se acerca al vencimiento.

3) Si desarmamos con mucha anticipacion el Lanzamiento Cubierto la ganancia se reduce ya que pagamos al recomprar la opcion, valro extrinseco que aun posee la misma.

Si bien no es lineal como lo voy a mostrar, les dejo un gráfico para que vean como se irá generando la ganancia a medida que pasa el tiempo y suponiendo que la accion permanece a precio constante ($100) durante el plazo de la operación (vamos a suponer que la opcion vence a 40 dias):


No es la idea de este articulo ser muy riguroso con el analisis, de lo contrario deberia hacer muchas observaciones al margen, como por ejemplo:

1) La ganancia se puede mofiricar por la valuacion que se haga de la opcion ya que es el ultmo precio operado el cual aparece como precio posible de recompra al valuar la cartera en las plataformas y si esta opcion se operó por ultima vez en dias atras su precio no será representativo.

2) La perdida de valor extrisneco no es constante como muestra el grafico

3) el aumento de la volatilidad puede alterar al valor extrisneco aumentandolo o disminuyendolo durante el plazo de vida de la opcion, pero siempre es mas fuerte el poder del factor tiempo.

4) Solo hacemos el ejemplo de lanzamientos cubiertos donde se obtiene la ganancia maxima, pero tambien existe la posiblidad de que quede inejercible el call o que la ganancia sea menor a la planeada por caer el valro de la accion por debajo de 100 pero quedando por encima de 90.

Saludos!!